张介嶺 香港商报前董事总经理 太和智库高级研究员

美联储这次大幅降息50个基点，预示着美国通胀可望降至目标区间。正如美联储在货幣政策例会後发表的声明所指，最近的指标表明，美国经济活动继续稳步扩张，就业增长放缓，失业率上升但仍处於低位。通胀率略高，但正进一步向2%目标迈进，美联储对持续向2%目标迈进信心增强，实现充分就业和通胀目标的风险大致平衡。

美联储公布的经济预测概要显示，与6月份相比，美联储将今年的GDP增速预期中值下调0.1个百分点至2%，将今年的通胀预期、核心PCE价格指数中值下调0.2个百分点至2.6%。美联储主席鲍威尔对媒体表示，降息50个基点是美联储做出的「对美国经济正确的事情」。「只要适当调整我们的政策立场，劳动力市场的强劲势头就能在温和经济增长和通胀持续降至2%的情况下保持下去。」

美联储前主席、财政部长耶伦亦表示，美联储降息对美国经济来说是一个「非常积极的信号」，「表明他们有信心认为通胀已显著下降，且正在逐步回到2%目标，与通胀相关风险大幅减少。」她还判断，虽然当前的就业市场不像2022年或2023年那样过热，但依然处於「正常、健康」状态。如果经济状况继续按这个趋势发展，可继续保持现有政策路径不变。

显而易见，今後两年，美联储将进入降息周期。根据美联储经济预测概要裏的加息路径点阵图，未来还会有多次降息。美联储官员预测，联邦基金利率中值到2024年年末将降至4.4%，到2025年年末将降至3.4%。利率下调可能持续至2026年。在谈及美国会否再次进入零利率时代时，鲍威尔予以否认。他解释，由於中性利率已显著高於过去，美国不会再回到超低利率时代。不过，此次这种程度的降息不会成为新常态。

美联储如此大幅降息引来了诸多猜测。明尼阿波利斯联储前行长那拉亚纳·科切拉科塔分析，这一举措「传达出了一个信息，即我们真的很担心就业问题」，也留下了一个疑问，美联储是否知道一些投资者和公众都不清楚的劳动力市场情况。

这并非一家之言。摩根士丹利分析師亦称对美国经济「软着陆」保持谨慎乐观。所谓「谨慎乐观」，意味着他们认为美国经济有很大机会「软着陆」，但情况很脆弱，不确定性很高。加之，其他方面的一些资料也不乐观，包括美国家庭储蓄已耗尽，越来越依赖薪水和工资增长来继续消费，消费者债务违约率也在上升等，尤其是美国小企业近期调查数据疲弱也是一种警示。

数据显示，占美国就业岗位约三分之二的小企业的不确定性水準创2020年以来最高，销售预期也处於四年低点，招聘和资本投资意愿也在减弱。儘管美国非农就业总人数仍为正值，但近几个月小企业就业岗位出现净减少。关键是，与企业利润增长相关的世界大企业联合会就业难获得指数（衡量工作岗位是否「充足或难以获得」的指标）最近转向更为负面。

9月11日美国劳工部公布的数据显示，8月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨2.5%，涨幅较7月收窄0.4个百分点。这是2021年2月以来最小涨幅，显示通货膨胀继续放缓的迹象。与此同时，美国劳动力市场持续疲软。7月美国裁员人数增至176万，为2023年3月以来最高水準。显然，在借助加息稳定通胀後，美国就业增长最近大幅放缓。

美联储联邦公开市场委员会前成员威廉·英格利什警告，这次大幅降息的决定说明美联储「更担心经济放缓」，应做好準备，「经济放缓的程度可能比你想像中更严重。」众所周知，美联储有平衡通胀和稳定就业双重职能，迄今为止，货幣政策调控相当成功，既做到了抑制通胀，又避免了美国经济陷入衰退。

当然，如上所述，这并不意味着美国经济高枕无忧。美联储在声明中亦称，美国经济前景存在不确定性，美联储会对其双重使命面临的风险保持关注。在考虑进一步调整利率时，美联储将仔细评估後续资料、不断变化的前景和风险平衡。美联储开启利率下调模式後，首要任务开始转向确保就业市场「保持强劲」。美国大选结果的不确定性增加了经济问题的複杂性。鲍威尔能否长袖善舞保持美联储的独立性，引导美国经济「软着陆」，让我们拭目以待。

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