2025-07-23 16:55:44
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2025年第二季度中国经济保持中速增长，工业与出口表现亮眼（尤其高技术产品），但内需与投资仍待提振。外贸韧性支撑经济，对美出口跌幅收窄，新兴市场开拓成效显著。下半年政策需平衡"稳增长"与高质量发展，结构性问题亟待破解。
资深金融及投资银行家 温天纳
内地今年第二季经济按年增长略胜预期，增幅维持在中速水平，反映政策组合拳下，经济复苏进程虽仍存挑战，惟整体趋势未偏离预定轨道。盘点细节，第二季度国内生产总值（GDP）按年增长较首季略有放缓，背後是内需复苏尚待全面铺展，而固定资产投资亦待发力。
从产出数据出发，内地第二季工业活动表现不俗，尤其6月的工业增加值增长速度加快，反映供应端动能仍在，但内需支撑则稍显不足。6月份零售增幅未达预期，与上月相比亦见放缓，显示消费信心尚未完全恢复，或需更多政策推动。而同期投资表现更是令人关注，固定资产投资增速明显下滑，基建与房地产相关领域拖累整体动能，亦暴露出结构性问题未解。
整体而言，内地上半年经济按年增长略高於5%，意味下半年只需保持中等偏低速度，全年增长目标便可实现，短期内或未见中央急於推出重大刺激政策。但物价偏弱、房地产投资未见回暖、居民消费动能偏弱以及国际环境仍多变等因素，均提示政策工具仍需保留弹性，必要时及时加力。
另一方面，内地外贸表现成为提振经济的一大亮点。6月份进出口总值按年录得温和增长，其中出口增长速度尤为显著，不但跑赢市场预期，亦反映中国製造在国际市场的韧性未减。特别是对美出口显著回升，部分归因於早前因关税与物流瓶颈而延後的订单於期内集中交付，加上航运能力恢复，令「抢出口」行情浮现。
6月对美出口已大幅收窄
实际上，内地6月对美出口虽仍按年录得下降，但跌幅已大幅收窄，呈现底部回稳迹象。运力方面，对美航线运输投入大增，运价同步上升，反映需求真实且强劲。此外，东盟、非洲及香港地区等市场的出口增长速度明显，特别是对非洲出口连续多月高速增长，显示中国正积极开拓新兴市场，降低对传统市场的依赖。
从产品类型分析，高技术与机电产品出口表现尤为出色，特别是集成电路、汽车与船舶等行业，成为本轮出口增长的关键支柱。而传统的劳动密集型产品如家具与箱包则继续疲弱，受贸易摩擦与成本上升影响，竞争优势削弱。此外，原材料类产品如成品油与铝材出口下滑，拖累整体表现，也反映外部需求对上游产品的拉动力尚未恢复。
整体而言，内地经济在上半年展现出一定稳定性，虽消费与投资仍有待提振，但出口成为关键支柱，有效平衡部分内部压力。下半年市场聚焦中央政策走向，尤其是政治局会议讯号释放、对内改革推进以及中美贸易问题进一步明朗化。在「稳增长」与「高质量发展」两难中，如何拿捏节奏与力度，将成为政策层面最值得关注的要素。
责任编辑：蒋璐
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