2025-05-30 13:27:57
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美国30年期国债收益率近期逼近20年高点，美债的“安全资产”属性因债务风险和赤字担忧逐步淡化，与传统股债负相关性脱钩，导致60/40组合策略的有效性面临挑战。这一现象部分源于市场对特朗普减税法案及美债供需失衡的担忧，叠加穆迪下调美国主权信用评级，加剧了投资者抛售长债的避险情绪。
▲受访分析师认为，60比40投资组合仍有效，只是要稍微调整，比如改投美国中短期债券，甚至配置美债的替代资产。（法新社）
投资者担忧美国债务和赤字，美国30年期国债收益率日前逼近20年最高水平，美债作为“安全资产”的地位受到质疑，表现更似风险资产，对传统60比40投资组合的有效性构成挑战。
普徕仕（T.Rowe Price）资本市场策略师默里（Tim Murray）观察，今年发生的股市抛售潮中，股票和债券并未展现负相关性。
无论2000年至2002年、2007年至2009年、还是2020年三波熊市期间，标普大跌时，美国长期国债回报率都会大涨。今年2月19日起的抛售潮却不同。截至4月21日，美国长期国债回报率为负1.4%，标普500指数回报率为负15.9%。
PGIM固定收益联席首席投资官彼得斯（Greg Peters）说，美债表现得像风险资产。
谈到这个走势，默里答复《联合早报》时说：“加征关税可能会减缓美国经济活动，但也可能推高物价。这使美国联邦储备局陷入困境。美联储决策者担心通胀失控，不太愿意降息来刺激经济。”
分析师普遍认为，有对冲效果的60%股票及40%债券投资组合比例，眼下需稍作调整，比如寻找代替美国国债的资产。
分析：可考虑中短期或非美国债券
默里说：“经济风险上升，美国国债表现异常。对于寻求波动性较低的投资者，非美国政府债券可能是不错的选择。其他发达经济体的中央银行，为了抵御经济疲软而降息的举措，相对没那么犹豫。”
受访分析师则认为，美国国债可继续持有，但应考虑缩短债券期限。
东方汇理财富管理（Indosuez）亚洲首席策略师陈达德指出，东方汇理自去年起倾向中短期债券，也看好投资级债券。他还提醒：“固定收益不单指政府债券，若各类企业债券收益率高于所在发行国的政府债券，也有助增加投资收益。”
晨星（Morningstar）亚太区首席投资官沃彻（Matt Wacher）也认为：“将持仓的期限保持在10年或更短，是管理经济增长趋缓风险、让债券组合表现良好的合适策略。”
股票债券六四仍是黄金比例
沃彻说，常用于衡量60比40投资组合表现的基准指数，债券组合通常不会剧烈变化。三年前，债券收益率和通胀泡沫化信号一度很明显，依赖基准指数的投资经理却像是“坐以待毙”一般，最终损失惨重。
沃彻提醒，别过于依赖基准指数，应该寻找有吸引力、风险回报最优的投资机会。他说：“当前的市场环境，无论是增长或防御型，都不应持有被动的60比40投资组合，具体资产选择才是关键。”
陈达德观察到，投资市场在60比40投资组合配置上，发生了微变化。东方汇理最近降低机构投资的股票权重，并增加投资级企业债券的配置。美股4月经历恐慌抛售后，估值开始回升，所以机构稍微撤除了一些美股和日股。
“最近几周，多种因素降低了60比40投资组合的有效性，包括美国国债收益率的波动；还有标普与10年期国债收益率每日走势间的相关性，降至接近零的水平。这使投资者重新思考投资配置策略。”
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