2025-04-30 09:43:16
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中国互联网巨头京东与美团展开激烈本土竞争，京东进军外卖挑战美团主导地位，美团反攻电商领域，双方股价暴跌30%、市值蒸发700亿美元，烧钱策略冲击盈利引发市场担忧。
▲2025年4月23日，中国辽宁省沈阳市，中国电商巨头京东旗下的送餐服务京东秒送（左）和美团（右）的骑手正在等红灯。图片来源：VCG via Getty Images
当全世界大部分人都在密切关注激烈的国际贸易战时，中国两家互联网巨头正在本土市场展开厮杀，给彼此造成巨大伤害。
京东集团（JD.com）发起了一场代价高昂的争夺战，试图从外卖行业龙头美团（Meituan）手中抢夺市场份额，而后者则在不断侵蚀前者在电商领域的大本营。两家公司在香港上市的股价自3月高点以来均下跌约30%，合计市值蒸发约700亿美元。
投资者正准备迎接一场旷日持久的斗争，这场较量将冲击双方的盈利水平。分析师已下调两家公司的股票目标价，期权市场的防御性头寸也在增加。
瑞士盈丰资产管理（香港）有限公司（EFG Asset Management HK Ltd.）的基金经理黛西·李表示：“短期内两家公司的情况都将更加恶化，目前尚不清楚这场战役将持续多久。”她补充说，中国外卖市场的白热化竞争将损害行业盈利能力。
尽管唐纳德·特朗普的关税政策削弱了中国科技股近期的反弹动能，但这场本土竞争所造成的影响依旧备受关注。美团和京东名列恒生科技指数今年表现最差的八只成分股，而2024年两家公司的表现还处于指数排名的上半区。
这种转变源于京东今年2月执行了烧钱策略，正式推出“京东秒送”（JD Takeaway）外卖平台。总部位于北京的京东宣布为消费者提供超14亿美元的折扣优惠，为部分商家免除佣金，并计划招聘10万名全职配送骑手。
摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）估算，京东已占据中国外卖市场约5%的份额。此前外卖市场基本由美团（约占75%）和阿里巴巴集团（Alibaba Group Holding Ltd.）旗下的饿了么（Ele.me）（约占25%）瓜分。该经纪商估计，以当前规模计算，京东秒送可能产生高达180亿元人民币（合25亿美元）的年化亏损，将抹去母公司2025年36%的经营利润。
分析师艾利克斯·姚在上周二的报告中写道：“鉴于对集团损益表的财务影响，我们认为这不是一项可持续的战略。通过深度补贴的增长战略来获取可观市场份额，对新进入者而言成本之高令人却步。”
美团曾成功抵御了外卖领域的竞争，但凭借现成的配送网络，京东被视为是一个强大的挑战者。与此同时，美团今年也开始进军京东核心的快速商务领域、电脑和电子产品等。
虽然两家公司都高度依赖中国消费市场，但美团正通过其Keeta应用大举投资拓展海外外卖业务。
Hedgeye Risk Management全球科技与软件主管菲力克斯·王表示：“京东在中国已没有太多增长机会，海外布局也极为有限。”在此背景下，其代价高昂的京东秒送攻势更像是防御之举，“不完全是为了开拓外卖业务”。
随着冲突持续，卖方分析师态度日趋谨慎。尽管两家公司的股票仍获得压倒性的买入评级，但美团平均目标价较3月高点下跌8%，京东则下挫约4%。
对冲两只股票下跌风险的成本仍远高于一年平均水平。对京东而言，看跌期权与看涨期权的未平仓合约比率已飙升至去年8月以来的最高水平，使其成为港股市场上看空倾向最严重的股票之一。 （财富中文网）
译者：刘进龙
审校：汪皓
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