▲美联储主席鲍威尔（中间，8月22日，美国怀俄明州杰克逊霍尔，REUTERS）

在金融市场上，以美国9月降息为前提的交易十分活跃。有观点认为，降息会对美国经济起到支撑作用，因此美国主要股价指数有望创历史新高。美元走高态势暂时告一段落，在这一因素的推动下，资金开始回流至新兴国家。就日本股市而言，有观点认为，美元走弱、日元走强会压缩企业业绩的增长空间，因此短期内日本股市可能会面临上涨乏力的考验。

“是时候调整政策了”。美国时间8月23日上午8点（日本时间晚上11点），美联储（FRB）主席鲍威尔在主要央行首脑和经济学家齐聚一堂的经济研讨会“杰克逊霍尔会议”上做出这样的发言后，全球市场相关人士纷纷开始坚信美联储将在9月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上降息。

市场上以美国降息为前提的交易很快变得活跃起来。8月23日，作为美国长期利率指标的10年期国债收益率一度较前一交易日下跌0.06％，降至3.79％。从往往受益于降息的黄金来看，作为国际指标的纽约期货（主力合约）20日一度达到2570.4美元/盎司，连续3个交易日创出新高。而且还有大量资金流入降息使得利息支付成本明显降低的房地产投资信托基金（REIT）。

美国长期利率趋于下降导致美元在外汇市场上不断走弱。反映美元兑日元和欧元等主要货币综合性强弱的美元指数23日一度跌至100区间，这是2023年7月末以来的低水平。针对多种货币的美元卖盘增加，日元兑美元汇率23日一度上涨至1美元兑144日元附近，达到8月上旬以来的高水平。

美元走弱有助于新兴国家缩减背负的美元计价债务，这是新兴国家货币买盘增加的主要原因。美国大型指数计算公司明晟（MSCI）计算出来的亚洲新兴国家货币指数因美元走弱而上升。8月23日上升到了1年半以来的最高水平。泰铢兑美元汇率达到1年零1个月以来的高点，马来西亚林吉特达到1年半以来的高点，菲律宾比索达到4个月以来的高点。 

海外投资者认为，新兴国家的货币将停止贬值，金融市场会趋于稳定，因此偏好风险投资的态度增强。法国大型资产管理公司东方汇理（Amundi）集团首席投资官（CIO）Vincent Mortier明确表现出了偏好印度等新兴国家的股票和债券的态度。他表示：“经济有望出现强劲的内需增长，而且与美国股市相比，股价被严重低估，上涨空间很大”。

美国降息将松开投资资金的水龙头。美国景顺资产管理公司（INVESCO ASSET MANAGEMENT）总结了1974年以后的金融政策周期与全球主要资产投资表现的关系，发现美国降息开始后的12个月内，股票的回报率高于债券和大宗商品。

实际上，资金已开始回流2024年7月经历了科技股崩盘的美国股市。受鲍威尔发言的影响，8月23日道琼斯工业平均指数逼近7月17日创出的历史最高点（4万1198点），仅差23点。原因是对美国经济软着陆的预期增强。 

高盛的经济学家Jan Hatzius等人在8月17日的报告中，根据最近美国每周失业保险申请人数和7月零售销售额，把美国今后一年内陷入经济衰退的概率从25%下调到了20%。如果9月6日公布的8月美国就业统计数据表现良好，预计将进一步下调到15%。

降息是否带来美国股市上涨取决于降息的原因。以过去开始降息的时间点为基准，比较美国标准普尔500指数24个月后的涨跌幅，发现受IT泡沫破裂和美国纽约9.11恐怖袭击事件双重影响的2001年，指数下跌了37%。

2007年，美国次级贷款的违约问题浮现，并导致次年2008年的雷曼兄弟危机，最终标准普尔500指数下跌了31%。另一方面，在被认为是没有伴随经济衰退的预防性降息的1995年，指数上涨了70%，1998年上涨了41%。

左右市场行情的此次的美国经济情况如何呢？QUICK·FactSet的数据显示，标准普尔500成分股本财年预计每股收益（EPS）的增长率预期为11%。尽管仍有“对通胀胜利的宣言为时尚早”（东方汇理的Vincent Mortier）的声音，但市场普遍预期“企业业绩在软着陆中将实现增长，美国股市将保持上升趋势”（景顺资产管理公司的全球市场策略师木下智夫）。

另一方面，日本股市面临着日元升值的隐患。在融资低利率日元并用高利率货币进行投资的“日元套息交易”扩大等背景下，日元兑美元汇率曾一度达到1美元兑161日元，出现历史性日元贬值，现在正处于调整阶段。

冈三证券的首席策略师松本史雄表示：“到秋季，日元汇率可能升至130日元左右，10月之前日本股市上涨乏力”。

尽管短期内对日本股市普遍持观望态度，但不少人仍预期日本股市中长期会反弹。美银证券（BofA Securities）的首席日本股票策略师圷正嗣预计：“随着在中期财报中上调业绩，EPS将上升”。并预测到年底日经平均股指将恢复到4万点左右，到财年末（2025年3月）将刷新4万2000多点的历史高点。

日本经济新闻（中文版：日经中文网）河井优香、田村峻久、高山智也、大久保希美