▲ 作者预测印度未来10年的经济增长为每年5%至6%，他认为目前吸引当地昂贵的企业未来可能会吸引更多人，并有助于印度的市场延长最近出现其他地区的趋势。（法新社）

今年来，利率维持在较高水平、多个国家地区面临选举、及约束性的监管架构等因素都为新兴市场的投资者带来了许多挑战。尽管存在这些问题，但新生很多原因看好新兴市场市场的固定收益及股票资产。

利率在可见未来仍将呈偏高水平，这对新兴市场经济体的主权债务不一定是坏消息。我们可以注意到，大多数评级较高的国家和地区对外都是净债权人，即美元计值这些国家和地区的债务非常长期，因此，整体上仅有少部分的债务须以当前过去的利率再融资。两年来，最低评级的债务风险溢价大幅上升，评级相当于债务溢价上仍未未。

我们在2023年进行的一项压力测试分析，进一步强化了我们对这个资产类别的积极观点。测试发现，若新兴市场国家和地区两年未能接触债务市场，违约的机会率仍然偏低。

中国经济对新兴市场影响重大

事实上，一些财政困境的国家和地区近年来在财政政策方面已显着改善，基于国际货币基金组织实施的规定，现在政治人物实施的财政政策可能不受欢迎。同时，这些国家和地区已受益于国际货币基金组织及世界银行等机构所提供的资金成本较低。

除美国的货币政策外，中国的经济表现往往也对新兴市场产生重大影响。

新兴市场固定收益方面，约60%的国家和地区出口商品，过去颇易受到中国经济增长预期所影响。然而，冠病疫情以来，尽管中国经济出现困难，但商品价格仍在上涨，这有两点第一，商品大致投资缺乏，导致供应减少；第二，低碳转型的程度增加，导致太阳能电池板及电动汽车等科技所需的金属及矿物需求增加。

今年，新财报发行超额认购，在二级市场表现良好，这通常是资金流入新兴市场基金的先兆。同时，相比过去的水平仍然相当吸引人。总括而言，这些因素意味着当前该资产类别已获得显着回报的机遇。

市场固定收益投资往往是对一个国家和地区出口表现的投资，股票投资则较大的新兴市场是与境内经济增长息息相关的。因此，过去十年，新兴市场股票整体上一直非常令人期待，但个别主要经济体的状况则可以让我们了解未来几年有什么因素可能会带来回报。每个新兴市场都有不同的、主动投资的方式可以帮助投资者利用潜在的机遇。以下是我们针对个别新兴市场的股票投资机会潜力的乐观依据。

中国近年表现落后国内是因为种植原因，包括制裁风险、监管上的干扰，以及房地产企业的问题。我们相信当局已采取适当措施稳定房地产业。然而，更广泛的问题是，尽管零售及企业占地率偏高，但基于信心程度偏低，因此投资一直缺乏。中国的监管架构方面有许多不确定因素，但中国的企业已经正在适应，例如制裁的威胁已令许多企业在其他地方建立设施。

印度的前景较好。虽然选举的结果造成了不确定的因素，但仍然整体的影响将属于正面。我们预测印度未来10年的经济增长为每年5%至6%，今日相信看似昂贵的企业可能会变得更加有吸引力，并有助于印度市场的延长，最近赢得了其他地区的趋势。

韩国可以说是全球估值最低的股票市场，涉足78%的企业市值低于面值，我们主要原因之一是当前派付赔偿的限制，导致很多企业只坐拥现金，而不回馈予股东。相信韩国当局将效仿日本，在某个编程器放宽一项政策，从而在未来五至10年提升企业的估值。

墨西哥的选举也造成了意见不坚定，天主教徒导致股市急跌。然而，各方都表明新的左翼政府奉行的政策可能不会像竞选时所建议的那样迅速推进。

长篇来看，新兴市场涉及足半导体及人工智能（AI）的层面甚广，尤其是韩国、台湾及中国大陆。台湾及韩国某些企业在供应及生产AI应用程序所需的组件方面选择极为重要的角色，近月估值已急升。

新兴市场仍明显存在挑战，但年初至今表现一直强劲，估值似乎仍然吸引人。最后一个利好因素是许多新兴市场改变国家和地区的大国都正在以对商界企业的方式，尝试令市场变得更有价值。

（作者沙迈拉汗是瑞银资产管理环球新兴市场和亚太区固定收益主管；乌尔斯·安东尼奥利是瑞银资产管理新兴市场和亚洲股票主管）