2025-07-28 10:29:30
浏览量：7388
夏季市场风险偏好回升，但多重隐患潜伏。美国经济指标亮红灯、8月1日关税威胁悬顶，中东停火脆弱。美联储政策承压，财政扩张加剧债务隐忧。配置建议：审慎美股，看好欧股/欧元债券，黄金法郎避险。
▲作者认为，资本从美国市场回流预期持续累积风险，亦会对美元产生影响，并推动欧洲货币升值。（示意图／pixabay）
进入夏天，市场的风险偏好似乎又重新上升。随著国际油价降温，股市的动能复苏，全球一些主要股指创下历史新高。
但这个夏天会很不平静。一系列的关键节点以及重要的经济资料将陆续到来。这些将决定市场是否能延续之前的涨势。
中东地区以色列和伊朗之间的军事冲突目前已暂时平息，双方达成了停火。但这项脆弱的停火协议能否维持，存在相当的不确定因素。有关美国空袭对伊朗的核设施到底造成了多大程度的破坏众说纷纭。中东局势依然存在升级的隐忧。
在贸易政策方面，为期90天的“解放日”关税暂缓期即将结束。特朗普总统威胁如果在8月1日之前无法达成协议的话，美国将对多个国家重新征收对等关税。这显然将拖累全球经济增长。但有趣的是，目前市场对特朗普的威胁似乎并不太在意。
美国一些经济指标亮红灯
从7月中旬开始，美国上市公司陆续发布第二季度业绩。这些业绩资料以及公司最新的前瞻性指引，将为了解美国经济在关税冲击下的韧性提供重要的观察。
美国的一些经济指标已开始亮起红灯。比如，初次申请失业救济金的人数显示劳动力市场正在走弱，同时贷款逾期率也小幅上升。
引用美国联邦储备局主席鲍威尔的说法，美联储将“进一步研判可能的经济趋势，再考虑对政策立场进行调整”。
到目前为止，鲍威尔顶住了美国总统特朗普要求降息的强力施压。但特朗普大张旗鼓地要求美联储降息，并扬言将任命“影子”美联储主席的举动，正在对美元造成新的下行压力。
在财政政策方面，美国国会通过“大而美法案”。根据美国国会预算办公室的估计，到2034财年，新法案将使美国联邦债务增加超过3.3万亿美元（4.2万亿新元）。这引发了金融市场对美国财政状况长期可持续性的质疑。
欧洲方面，德国最近推出大规模财政扩张计划，将大幅增加国防和基础设施方面的投资力度，从而实现财政政策的重大转向。
在全球宏观经济环境与地缘政治局势不断变化的情况下，保持投资组合的核心配置的韧性至关重要。
鉴于美国政策和国债收益率水准存在不确定因素，我们对美国股票总体保持审慎态度。
不过，考虑到美国科技股依然强劲的盈利能力和乐观的前景，我们认为维持对美国科技股的配置仍有价值。美国科技股是美元走弱的主要受惠者，同时对利率上升的敏感度较低。
欧元高收益债券受看好
相比美国股票，欧洲股票更具吸引力。随著时间的推移，MSCI世界指数的构成可能会发生结构性调整，美股占比或将从目前的72%降至约62%，而欧洲将成为主要受惠者。
欧元区支持性的货币政策与财政刺激措施将共同提振经济活动，助推欧洲经济复苏。这也增加了欧元高收益债券的吸引力。我们看好欧元投资级别债券，因为欧元区价格压力的缓解为降息创造了空间，由于预计财政挥霍将推高期限溢价，我们看淡美国和全球政府债券。
私募股权方面，我们认为利率走低也有望支撑欧洲私募股权房地产的表现。我们预计美国适时放宽监管将利好并购活动，因此继续对全球并购活动保持耐心观望立场，看好能够应对关税冲击的金融板块和现金充裕的公司。
资本从美国市场回流预期持续累积风险，亦会对美元产生影响，并推动欧洲货币升值。
我们看淡美元，尤其是美元兑其他10国集团货币汇率。此外，黄金和瑞士法郎瑞士法郎继续是避险资产，以防经济衰退。
（作者是瑞士百达财富管理亚洲首席策略师兼研究主管陈东）
点击登录