美国大选即将在两周内揭晓结果，而“特朗普交易”正在日益升温。与此同时，10年期美国国债遭遇大规模抛售，收益率已经上升至4.2%以上，创下了近3个月来的新高。美元对非美货币也持续反弹，市场交易员感叹“降息似乎已经失去了效果”。

根据《纽约时报》的民调数据显示，截至10月22日，特朗普在4个摇摆州的支持率已经超过了哈里斯，而在宾州的支持率更是已经追平。在威斯康星、密歇根和内华达等摇摆州，特朗普也有追平和反超的迹象。一般来说，市场普遍认为特朗普执政将导致赤字增加、关税风险上升，对美国股市有利。然而，值得注意的是，尽管美债遭遇抛售，但美股几乎没有受到影响。22日，亚太股市出现剧烈波动，日经225指数当日大跌超过1.6%。幸运的是，A股和港股受到刺激政策预期的支撑，收盘时分别上涨了0.54%和0.1%。然而，人民币近期持续走弱，美元对离岸人民币已经跌破了7.1。

瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示，中国境内投资者对外部影响仍持谨慎态度，但情绪好转有望在短期内支撑当前指数水平。他指出，与境内投资者交流发现，他们更看好香港上市公司，特别是互联网公司，主要考虑到回购计划、竞争环境稳定以及盈利增长强劲。尽管乐观情绪有所改善，许多投资者似乎更倾向于持有高股息股和一些高波动行业，以实现攻守兼备的投资策略。

美债收益率暴涨

美联储在9月大幅降息50个基点后，10年期美国国债收益率一度跌至3.6%区间，但随后由于超跌现象，开始反弹上行。强劲的9月非农就业数据、超出预期的CPI报告以及“特朗普交易”都成为导致美债抛售的因素。

渣打全球首席策略师罗伯逊告诉记者，根据美国利率期货市场的定价显示，市场预计年底前美联储将再次降息，但幅度略小于2次25个基点的降息。在10月4日非农就业数据发布之前，市场对于降息幅度接近75个基点。然而，随着美国劳工统计局在10月10日发布的数据显示，美国9月CPI同比上涨2.4%，略高于市场预期的2.3%，这也导致了美债收益率的回升，已经超过了4%。同时，美元指数突破了103大关。美国大选的胶着态势进一步加剧了市场的走势。

瑞士百达财富管理美国高级经济师崔晓认为，距离美国大选只有两周时间，特朗普和哈里斯的支持率仍然势均力敌。他指出，如果哈里斯获胜，共和党在参议院的优势可能导致政府分裂。而如果特朗普获胜，由于众议院选举的不确定性，共和党全面胜利的可能性略高于政府分裂。分裂的国会一般是市场最欢迎的结果，因为政治僵局会减少全面立法变革的可能性。然而，分裂政府也可能增加美国主权违约的风险，尤其是在某些国会部门拒绝提升债务上限的情况下。

崔晓还表示，共和党全面胜利将鼓励美国优先的再通胀交易，潜在的增长下行风险不会被财政刺激所抵消。而哈里斯在分裂政府中的胜利将主要代表连续性，而民主党全面胜利将导致对企业和高收入家庭征收更高的税收，但也会增加社会支出。预计特朗普在税收、贸易和移民政策方面更具通胀性，这将带来更多的不确定性和挑战。

美股强劲表现

近期，美股的表现异常强劲，标普500指数已经突破了5800点大关，并不断创下历史新高。高盛继续上调美股的盈利预期，并提高了目标位。该机构预测2025年标普500的每股收益将达到268美元，同比增长11%，并首次提出2026年的每股收益预测为288美元，同比增长7%。目前市盈率为22倍，与该机构的宏观模型中的合理估值相符。预计市盈率在2024年底将保持不变，并将标普500指数目标从5600点上调至6000点，12个月目标从6000点上调至6300点，分别意味着4%和10%的上涨空间。

与标普500相比，纳斯达克100指数的表现稍逊。一些人担心关税可能会冲击国际科技平台公司，这与7月份出现的板块轮动现象相似。不过，未来大选结果仍具有高度不确定性，高盛认为中小型企业更受政策保护。

“是否有任何对称性的交易机会？我们看好小型企业的持仓。两位候选人似乎都非常关心小型企业，哈里斯可能会为新企业提供小型企业税收抵免，而特朗普的放松管制议程和潜在的较低企业税率可能有助于提升市场情绪。此外，短期利率下降可能有助于提升低迷的小型企业情绪。”早在7月份，罗素2000指数就出现了大幅反弹。

非美货币走弱、亚太股市下跌

外汇市场近期波动较大，英镑、日元和欧元对美元在9月份一度创下年内新高，但动能近期开始减弱。墨西哥比索大幅下挫，美元对日元再度超过150，美元对离岸人民币突破7.1。

一位外资投行交易员表示，市场开始对美国宽松周期的速度和深度产生怀疑，特朗普在11月5日大选中的胜算已经被充分计入价格，同时衰退风险的下降也在支撑市场。如果特朗普当选，市场初期可能会表现为收益率曲线的陡升、更强劲的股市和美元。在人民币对美元的走势方面，预计7.0~7.3的宽幅波动将是今年的主要趋势。

在亚太股市方面，中国股市的表现似乎超出了其他市场。瑞银表示，海外资金的参与度提高，之前可能低估了中国市场，担心可能会出现由流动性驱动的反弹，如果一些关键经济指标企稳，一些多头投资者可能会重返中国市场。目前，随着流入资金的短期属性，股市波动性可能会增加。