2024-08-25 20:28:37
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票据市场利率持续下行的原因与趋势分析。
本周票据转贴现利率再度创下阶段性新低，一路震荡下行，国股各期限利率全部跌破1%的历史低点。周五市场出现小幅反弹，但整体走势仍然偏向下行。这一现象的背后有多重原因，包括信贷需求不足、票据供给不足以及资产负债平衡等方面的影响。
据综合机构分析，国有大行降价收票是推动转贴现利率不断下行的重要原因之一。另一方面，票据市场供给不足，买盘增多与卖盘惜售加剧了供不应求的局面。随着市场持续下行，票据转贴现利率与国债和同业存单利率利差不断走阔，显示出市场资金成本的压降空间。
国股各期限票据转贴现利率在本周持续下行，1个月期利率一度触及0.1%，半年期和3个月期利率也创下年内新低。这一趋势在8月更为明显，票据市场持续震荡下行。大行纷纷净买入票据，市场需求有所增加。然而，信贷数据的不佳表现暗示着经济活动放缓，影响了企业开票的意愿，从而导致票据供给不足。
在资产负债平衡方面，银行负债端成本压降仍有空间，银行为了缓解信贷压力，通过更加灵活的票据资产进行调节。8月份国有大行净买入票据规模高于去年同期，这也表明了信贷投放可能仍然较弱。票据市场持续下行的趋势预示着信贷情况没有明显好转，金融数据的“挤水分”仍在持续。
尽管当前票据利率已经来到阶段性低位，但与国债和同业存单利率之间的利差不断扩大。这可能意味着银行同业资金成本偏高或资产收益偏低，进一步调降存款利率和回购利率的空间仍然存在。当前票据与国债、同业存单利率之间的背离现象也说明了资产负债两端的不平衡。
展望下周，供给方面企业融资贴现需求释放，票源供给有望提振，部分机构或出票止盈，卖盘出口将明显增多。需求方面，票价大幅下跌，资金成本逐步上行，将抑制部分机构批量买入。不过，随着历年数据显示，8月下旬票价翘尾的概率较高，市场预期仍存在变数。
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