2024-07-23 15:43:38
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中国人民银行降息对经济的影响及困境
中国人民银行（央行）7月22日进一步降息。此举是按照扩大内需的方针采取了行动，但降幅仅为0.1%。人民币兑美元贬值和银行盈利的恶化正在让货币宽松的空间缩小，从中似乎可以看到中国人民银行的困境。
中国人民银行每月公布贷款市场报价利率(LPR、贷款优惠利率)，定位为事实上的基准利率。
作为对优质企业贷款利率参考的7月份一年期LPR为3.35%，比6月份下调0.1%。作为住房贷款利率等基准的5年期以上也下调0.1%，降至年3.85%。
在上次降息的2月份，仅5年期以上下调0.25%。这是自2023年6月以来、首次同时下调期限不同的两类LPR。
进一步降息反映出对经济再次放缓的危机感。4～6月的实际国内生产总值(GDP)按反映经济“瞬间风速”的经季节性因素调整后环比仅增长0.7%。与1～3月的1.5%相比有所放缓。个人消费增长乏力，房地产市场持续低迷。
企业和家庭的资金需求疲软。银行6月份新释放的资金比去年同期减少了30%。这是因为担忧未来风险的企业的设备投资意愿没有提高，家庭也对购买住房等涉及贷款的投资持谨慎态度。
在18日闭幕的第二十届中央委员会第三次全体会议(三中全会)上确认了加快扩大内需的方针。在21日公布的决定全文中呼吁加快培育完整内需体系，完善扩大消费长效机制。
中国人民银行在次日决定降息。虽然旨在刺激企业和家庭的资金需求，促进经济活动，但LPR的降幅仅为0.1%。与发达国家普遍的0.25%的幅度相比，幅度小的感觉挥之不去。
难以实施大规模货币宽松的原因有两个。一是人民币的贬值压力。人民币兑美元汇率7月22日受中国人民银行进一步降息等影响，跌至1美元兑7.27元左右。
人民币兑美元汇率受美国货币紧缩影响，2023年9月创出15年零9个月以来的新低。人民币在随后的2023年末之前有所升值，但从2024年初开始再次延续贬值趋势。如果放任人民币贬值，可能会加速资金外流。
另一个原因是商业银行盈利恶化。由于内需停滞，银行的新增贷款停滞，显示银行盈利能力的利差一直在缩小。国家金融监督管理总局的数据显示，截至2024年3月，商业银行整体的利差降至1.54%，创历史新低。
这一数字已经低于银行业界团体、市场利率定价自律机制为谋求经营健康而设定的1.8%的警戒线。如果中国人民银行大幅降息，可能会压低银行贷款利率，导致利差进一步恶化。
由于住房市场的低迷，与房地产行业有关的不良贷款出现增加。利差的缩小有可能成为不良贷款处理等抑制金融风险的障碍。
日本第一生命经济研究所的首席经济学家西浜徹认为,“降息幅度仅为0.1%，体现出为了实现共同富裕而不允许金融市场失控这一态度”，对于降息的效果表示指出“将很有限，只能看部分大城市能否产生效果”。
中国的商业银行为了降低成本，一直在采取降低大额存款利率等措施。中国媒体报道称，资金从利息减少的存款转向理财产品等金融投资。呈现资金难以流向实体经济的局面。
还有观点担忧陷入即使央行想通过降息来刺激资金需求，消费和投资也不会增加的“流动性陷阱”。
日本经济新闻（中文版：日经中文网）盐崎健太郎 北京
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